创业板一日跌幅近11%，超94%的个股下跌，投资者又嗅到了A股熟悉的味道牛市还没参与就已经结束了？这是不少投资者发出的灵魂之问混沌模型中，对于市场整体走势，没有谁拥有更多发言权，但对于长期低估的医药行业而言，我们深信底部反转趋势的确定性。

忆往昔，医药行业已经连跌三年这三年间，投资情绪低迷，利空消息频发，很多个股受此影响股价暴跌，估值早已严重低估此背景下，中国医药产业其实早已经具备了全面反转的条件投资者情绪回暖，几乎所有行业都会受益，而中国医药行业极有可能借助这次回暖全面反攻，一场医药牛市正在悄然启航。

01 高楼建立在废墟之上股市的本质就是一场认知博弈大多数投资者信奉“市场有效论”，他们认为市场总是对的，股价走势已经揭示了一切但股价真的能代表一切吗？过去三年中国医药公司的股价走势就与基本面严重脱节，这足以表明股价并不一定时时反映公司的实际境遇。

巴菲特之师格雷厄姆曾对股市给出精准定义：市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（使股票过于昂贵）和不合理的悲观（使股票过于廉价）之间摆动。这句话通俗地理解，也就是人们常说的“牛短熊长”。

在熊市之中，股价下跌使得投资者怨声载道，尤其并非所有下跌都是基本面原因造成的当公司基本面没有发生变化，而股价却出现下跌时，市场给予的预期与公司实际预期之间就发生了背离，这也就是所谓的“预期差”“预期差”虽然不会对公司经营产生任何影响，但悄然反映出公司的“爆发潜力”。

“预期差”就好像是一个弹簧，压力越大，“预期差”被压缩得也就越紧，其所蕴含的弹力也就越强市场是存在周期的，没有市场会一直释放压力，当情绪慢慢转暖时，“预期差”就会成为股价反冲的最核心力量所以，牛市中那些爆发的股票，一定是在之前熊市中积攒了足够“预期差”的公司。

这就好像高楼建立之前，一定要先动迁将之前的房屋拆成废墟，然后再打地基一样，所有的高楼都是在废墟上建立起来的既然如此，哪个行业“预期差”最大呢？医药行业一定是其中之一，这也是我们认为医药牛市极有可能形成的核心原因。

02 走势分化是必然牛市的形成，从来都不是一片坦途，而是在涨涨跌跌之间不断向上突破当乐观的投资者比悲观投资者更多，那么股市就会上涨一些；而当悲观的投资者多于乐观投资者，那么股市又会开始下跌所谓牛市，就是市场乐观投资者人数长时间多于悲观投资者的时间段，在乐观情绪的加持下，公司预期差得以纠正，甚至开始出现预期溢价。

现阶段，这种情绪转变已经开始发生，并很有可能长期持续，医药行业前三年所累积的预期差将不断得到纠正股市，从短期来看是一个投票器，但从长期看则是一台称重机对于牛市的认知，绝大多数投资者是存在偏差的牛市虽然是普涨行情，整体β系数（总体市场波动性‌）拉满，但个股之间的α系数（个体市场波动性‌）差异极大，牛市之中股价走势分化是必然的。

什么样的公司能够在牛市中大放异彩？唯有α系数与β系数同时释放才能将上涨爆发力放大到最大化那么这个α系数从何而来呢？其实就是公司基本面的改变对于医药行业而言，这个α代表公司业绩、管线进度、市场份额等指标所以牛市中哪些公司涨得更快？那就是管线进度快、公司业绩好，市场份额高的龙头公司，这也是为何每次牛市都是由龙头公司领涨的原因。

基于此，那些长期存在大幅预期差，或者公司基本面持续向好的公司，都是值得关注的当分化趋势确立后，这些公司的价值将会被显著放大03 未来的方向三年的医药寒冬，让中国医药公司积累了极大的预期差，这无疑是医药牛市形成的核心动能。

然而，只有市场层面因素是不够的，牛市的形成同时也需要产业层面的共振回顾这三年中国医药行业的改变，核心诉求只有一个，那就是控费降本无论是已经常态化的医药集采，大规模的医院反腐，还是药店监管，DRG模式的推行，实则都指向了一个结果，那就是减轻患者看病负担。

我国全面医疗体系高度依赖于医保基金，在老龄化加剧的情况下，合理控费是必须做的事情当然，控费降本必定会削弱企业端的利润，这也是为何这三年医药公司股价低迷的核心原因但投资者应该知道，合理控费并非最终目的，倡导产业良性发展才是更重要的。

虽然我国已经建立起成熟的生物制药研发体系，部分领域达到了世界一流水平，但整体的落后是显而易见的只有通过挤掉中间环节的水分，才能倒逼企业去做更多的创新，这实则才是我国医疗体系正确的发展方向因此，我们认为控费降本只是我国医疗体系改革的第一阶段，随着改革的深入，更多的替代与创新才是未来的核心关键。

这也就形成了未来中国医药产业发展的两大核心方向：国产替代与全球创新国产替代，主要发生在产业竞争力相对较弱的医疗器械与疫苗领域，在这两个领域更强调行业的自主可控性虽然我们做的是国产替代，但这些领域基本都是被欧美所垄断的高精尖行业，因此实现国产替其实也就是达到世界一流水平，其背后还有出海竞争的更大逻辑。

如联影医疗、东软医疗等中国医疗影像公司已经开始出海中东、非洲；沃森生物、康泰生物等疫苗公司也开始出海东南亚市场全球创新，主要发生在创新药领域，在这个领域中我们已经能够与世界一流水平比肩，甚至MNC也开始一掷千金地购买中国管线的海外权益。

当然，中国创新药领域的强大，离不开中国CXO公司的崛起，纵观全球我们CXO公司的核心竞争力还是显而易见的百济神州、康方生物、百利天恒等创新药公司已经开始闪耀国际舞台，药明康德、康龙化成、泰格医药为代表的CXO公司虽遭遇打压，但业绩也依然稳中向好。

从降本，到增效，这将是中国医药产业未来发展核心逻辑的变化轨迹具备核心创新竞争力的医疗器械、疫苗、创新药、CXO有望成为新一波医药牛市中的领涨标的，预期差与α系数则是决定企业股价能到多高的核心因素清风徐来，水波不兴。

中国医药牛市形成的前置因素都已具备，一切只待整体投资情绪的持续回暖返回搜狐，查看更多责任编辑：